Küresel Borsa Rallisi: Opsiyon Piyasalarının Etkisi

Küresel borsa rallisi, opsiyon piyasalarındaki yapay yükselişlerle şekilleniyor. Uzmanlar, bu durumun geri çekilmelere yol açabileceğini belirtiyor.

Borsaningundemi.com – Dış Haberler Servisi

Küresel borsalar, dünya genelinde yaşanan savaş ortamına rağmen son birkaç haftadır önemli bir yükseliş trendi gösteriyor. Uzmanlar, bu durumun ardında yatan nedenin opsiyon piyasalarındaki yapay artışlar olduğunu ifade ediyor. Ancak bu ralli, ilerleyen günlerde sert bir geri çekilmeye yol açabilir.

Opsiyon piyasası, hisse senetlerinde görülen kontrolsüz bir artışı tetikleyebilir. Normal şartlarda, hisse senedi ve vadeli işlem piyasalarındaki işlemlerin opsiyon piyasasını yönlendirmesi beklenirken, son dönemde tam tersine bir durum yaşanıyor. MarketWatch’a göre, bu durum, zorlu bir ilk çeyreğin ardından hisse senedi piyasasında gözlemlenen tarihi toparlanmanın gizli nedenlerinden biri olabilir.

Mart ayında, savaşın etkisiyle artan enerji fiyatları ve hızlanan enflasyon endişeleri, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) olası faiz artırımıyla birleşince, Amerikan borsalarının gösterge endeksi S&P 500’ü düzeltme bölgesine sürüklemişti. Ancak, borsa son yedi haftada yeniden yükselişe geçti. FactSet verilerine göre, S&P 500, Cuma günü yaşadığı dalgalanmalara rağmen artışını sürdürerek üst üste yedinci haftayı da pozitif kapattı.

Bu geri dönüşün arkasında, yatırımcıların ilk çeyrekteki güçlü bilanço dönemine duyduğu iyimserlik yatıyor. FactSet’ten John Butters, S&P 500 şirketlerinin ilk çeyrek kâr büyüme oranının %27,7 olduğunu belirtiyor. Bu, Kovid-19 dönemindeki teşviklerin hâlâ etkili olduğu 2021’in dördüncü çeyreğinden bu yana görülen en yüksek büyüme oranı olarak kaydediliyor.

Ralli, Wall Street analistlerinin 2026 ve sonrasına yönelik kâr tahminlerini de önemli ölçüde artırmasına neden oldu. Ancak bu iyileşme, büyük ölçüde yarı iletken ve enerji sektöründeki birkaç şirkete bağlı olarak gerçekleşti. Wall Street uzmanları, Robinhood gibi aracı kurum uygulamaları üzerinden işlem yapan bireysel yatırımcılar arasındaki opsiyon işlemlerinin artışının piyasa yapısını değiştirdiğini ifade ediyor. Türev ürünlerin ve kaldıraçlı varlıkların yaygınlaşması da bu durumu destekliyor.

Yatırımcıların borsadaki yükselişi kaçırmamak için aceleyle kısa vadeli alım opsiyonlarına yönelmesi, piyasada “gamma sıkışması” olarak adlandırılan bir zincirleme reaksiyonu tetikledi. Bu mekanizma, opsiyon satan aracı kurumların kendilerini korumak amacıyla hisse senedi satın almak zorunda kalmasıyla işler. Aracı kurumlar hisse satın aldıkça fiyatlar daha da yükseliyor ve bu döngü, fiyatları daha da yukarı iten yapay bir etki yaratıyor. Uzmanlar, bu mekanizmanın hisse senetlerindeki sert artışa katkıda bulunduğunu belirtiyor.

Opsiyon aracı kurumlarının risk maruziyetini ölçen Squeeze Metrics Gamma Endeksi, geçtiğimiz hafta 2021’den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. MenthorQ kurucusu Fabio Ruggeri, “Gerçekten tarihi açıdan yüksek bir seviyedeyiz” ifadesini kullanıyor. Gamma seviyeleri bu kadar yüksek olduğunda, opsiyon aracı kurumları sürekli olarak hisse senedi veya endeks vadeli işlemleri satın almak zorunda kalıyor. Piyasa yapıcıları, sözleşmelere bağlı risk taşımamak için portföylerini dengelemek zorunda kalıyor.

MenthorQ’nun gamma endeksi de son bir yılın en gergin pozisyonlarını yansıtıyor. Kısa vadeli opsiyon işlemlerine dayanan kazançların hızla kaybolabileceği endişesi, opsiyon piyasalarında hissediliyor. VolSignals kurucusu Daniel Roos, piyasanın bu tür bir dalgaya kapılmasını sıra dışı bulduğunu belirtiyor ve “Bu anormal bir durum, kariyerim boyunca böyle bir şey görmedim” diyor.

Bireysel yatırımcılar için kâr veya fiyat-kazanç oranı gibi temel göstergeleri takip etmek kolay olsa da, opsiyon piyasasını izlemek özel veri akışları gerektiriyor. Goldman Sachs stratejistleri, Nasdaq-100 Endeksi’nin fiyatı ile zımnî volatilitesi arasındaki korelasyonun son on yılda sadece dördüncü kez pozitif bölgeye geçtiğini belirtiyor. Goldman ekibi, “Hisse senedi piyasaları geçen ay yukarı yönlü sert bir kırılma yaşadı, bu da spot endeks ile zımnî volatilite arasındaki korelasyonu güçlendirdi” ifadelerini kullanıyor. Bu durum, aşırı opsiyon hacminin borsalardaki kazançları desteklediğini gösteriyor.

Ancak geçmişte benzer aşırı opsiyon pozisyonlanmaları yaşandığında, takip eden ay boyunca genellikle ortalamanın üzerinde güçlü getiriler elde edildi. Daniel Roos, yatırımcıların kâr realizasyonu yapması durumunda bu yükselişin sert bir geri çekilmeye yol açabileceğine inanıyor. Nomura Stratejisti Charlie McElligott ise kaldıraçlı ETF’lerin ve gelir amaçlı opsiyon fonlarının ralliyi desteklediğini, fakat düşüş durumunda kayıpları da büyütebileceğini vurguluyor.

Yatırımcılar, Micron Technology ve Broadcom gibi popüler teknoloji hisselerine yönelik opsiyonlara yöneldikçe aşırı yığılma göstergeleri alarm vermeye başladı. Cboe Üç Aylık Zımnî Korelasyon Endeksi, Perşembe günü 11,36 seviyesine gerileyerek 30 Ocak 2025’ten bu yana en düşük kapanışını gerçekleştirdi. Geçmişte bu endeks, dip yaptıktan birkaç hafta sonra S&P 500 endeksinin zirveye ulaşmasına ve ardından ayı sezonunun eşiğine getiren sert bir düşüş dalgasının başlamasına neden olmuştu.

Easterly EAB küresel makro stratejisti Arnim Holzer, yatırımcıların potansiyel makro riskleri göz ardı ederek teknoloji hisselerine yöneldiğine dikkat çekiyor. Cuma günü Nasdaq Bileşik Endeksi, haftalık kazançlarını silerek %1,5 değer kaybetti ve makro riskler yeniden gündeme geldi. Yatırımcılar, hisse senedi piyasasındaki zayıflıktan yükselen tahvil faizlerini ve ABD Başkanı Donald Trump’ın Çin ziyaretinin yarattığı hayal kırıklığını sorumlu tutuyor. Hızlanan enflasyon, yükselen tahvil faizleri ve Fed’in olası faiz artırımı gibi risklerin yeniden gündeme gelmesi, önümüzdeki dönemde piyasalar için daha fazla kayıp anlamına gelebilir.